麻绳专挑细处断抖音风 裸舞，横祸专找苦命东谈主。

作念实业的东谈主齐抵制易，那些拿着辛贫穷苦作念实业蚁合下来的老本，跨界光伏、跨界硅料的企业，在这一轮大洗牌中，齐已举步维艰，更抵制易。

天然，市集中有不少靠股民的钱、银行的钱以致国资的钱，盲目上马大样式的企业。这些企业目下即使再难，其实亦然自讨苦吃。关于那些爆了雷的样式，以致应该进一步问责追责。但是，关于那些靠着自有资金跨界光伏的实业企业，那些”冲动的敦厚东谈主“，赶碳号除了戚然于他们当初的盲目之外，同期内心也有一些休养之情。

手脚2023年光伏市集中的最大一宗并购案，赶碳号全程见证了水泥企业——红狮控股是如何一把斥资81个亿、高位接盘施博士、跳进硅料这个火坑的。交易如棋，落子无悔，市集便是这么狰狞。

但是，目下回头来看，整件事还有一些反常的场所——那时硅料产能过剩其实已成定局，硅料价钱下落也在预期之中，那么两边为什么还能以一个天价来达成该笔交游呢？

从名义看，施博士天然是套目下了最高点。那么，关于红狮控股实控东谈主章小华来说，淌若此次并购的钱也不是我方的，而是借来的，那么这背后，有莫得其它不为东谈主知的安排和探讨呢？

亚洲硅业甘河样式多晶硅坐蓐基地

高高的精馏塔，直指蓝天。

2023年3月26日的《青海日报》这么报谈——这是最佳的期间，亦然充满竞争力的期间。亚洲硅业关系认真东谈主默示，从2019年计较到如今企业坐蓐线高效运转，这证实注解企业的遴荐是正确的，亚硅的要领是肃肃的。

本年5月22日，硅业分会在周报中说，17家国内多晶硅坐蓐企业中，还是有5家在磨练，不知亚洲硅业是否在这5家之中。5月23日，集邦接洽公布的周报让东谈主感到悔恨：包括N型料在内，统统硅料的市集成交价均已跌破4万/吨。

统统这个词硅料行业齐在亏钱，通威、大全、协鑫、新特这四个老玩家成本低、客户多、家底厚，考验足，总之一年半载齐幸亏起。但是，关于亚洲硅业来说，情况惟恐就抵制乐不雅了。

前几天赶碳号在著作中默示有契机将清点一下硅料企业。今天，咱们就重心说一说亚洲硅业。

01冲动的刑事牵扯，如故另外一种游戏？

昨年红狮购买亚洲硅业控股权在光伏市集和老本市集齐引起颤动。赶碳号一方面佩服光伏教父施正荣再次到手逃顶，另一方面也怀疑后续交游会不会泛泛践约。

目下看来，咱们那时的怀疑是有些富余的。红狮控股近日公告了这笔交游的交游进展。

红狮控股集团有限公司2024年度第一期中期单据(科创单据)续发召募证实书原文如下：

“刊行东谈主（红狮）与亚硅BVI及其他宗旨公司原中小鼓吹分散执意的股份转让左券，刊行东谈主最终推测收购180，678，125股亚洲硅业股份，推测占亚洲硅业总股本68.0200%，推测股份转让款约为81.22亿元。限度本召募证实书出具日（赶碳号注：公告日是2024年3月5日），刊行东谈主已累计支付宗旨股份转让款约67.62亿元，约占宗旨股份转让款总数的83.26%，剩余转让款约13.60亿元，预测将于2024年4月支付”。

从目下股权结构上看，亚洲硅业的鼓吹有三个：红狮、施正荣以及鋆昊老本（可参看前文《施正荣出售亚洲硅业，离不开这家秘要低调的新动力私募……》）。鋆昊老本既是亚洲硅业的筹商收购方，亦然这笔交游的财务参谋人。

鋆昊老本起家于工银系统，配景特殊不浅易。

详细鋆昊老本官网、工银海外官网及多方公开信息，鋆昊老本前身是工银海外融通老本，实控东谈主为陈劲松，由来自境表里投资措置团队和工商银行全资子公司工银海外于2011年共同发起配置，规模为50亿东谈主民币，措置中广核基金、中粮基金、中石油基金、正泰基金、启迪融通基金等多只基金。配置当年，融通老本即到手主导了对好意思的集团整个71亿元的股权投资。

与亚硅BVI交游完成后，亚洲硅业前五名鼓吹；来自《24红狮MTN001(科创单据)：狮控股集团有限公司2024年度第一期中期单据(科创单据)续发召募证实书》

也许是红狮太看好亚洲硅业了抖音风 裸舞，其的确还不餍足于现存股权。公告中提到，红狮"策划陆续通过收购中小鼓吹捏有的宗旨公司股份的神气，将对宗旨公司捏股比例增多至约72.07%，该部分关系收购事项尚在换取中。"

以目下的硅料价钱，红狮的举动令东谈主匪夷所想。目下的硅料产能、止境是亚洲硅业这种老的硅料产能，不光是不值钱，况兼实足是烫手山芋。但是，红狮目下的确还惬心买，这就有点奇怪了。

是以，赶碳号酷好，红狮收购亚硅的钱，究竟是哪来的？难谈是大风刮来的吗？

亚洲硅业究竟有何过东谈主之处？当咱们对亚洲硅业的策划近况进一步分析梳理之后，咱们的这种疑问非但莫得排斥，反而更深了。

02昨年四季度，或已发生较大蚀本

红狮并不是上市公司，但刊行过债券。是以其信息线路虽不如上市公司那么详备，赶碳号仍然不错由此略知外相。

在硅料供应病笃之时，亚洲硅业也曾亦然一家相配赢利的公司：

亚洲硅业2022年度审计叙述炫夸：2022年末，亚洲硅业钞票总数170.38亿元，净钞票53.86亿元；2022年度营业收入110.57亿元，净利润64.79亿元。

公告炫夸，2023年1-6月，亚洲硅业已毕营收75.58亿元，净利润37.91亿元。

红狮收购亚洲硅业的交游于2023年4月30日完成。因此，亚洲硅业应该是自2023年5月开动并表。

单元：亿元；上表中2023年1-6月数据为宗旨公司未经审计财务报表数据，“营业收入”、“净利润”及“策划性净现款流”纳入刊行东谈主澌灭报表的是宗旨公司2023年5-6月份财务数据；来自《红狮控股集团有限公司2024年度第一期中期单据(科创单据)续发召募证实书》

亚洲硅业也曾赢利，但红狮收购完成后，情况就速即发生了变化。跟着硅料市集价钱剧烈波动，亚洲硅业的事迹也急转直下。

红狮控股2023年年报炫夸：自2023年4月30日购买日至期末，共计8个月，亚洲硅业已毕收入46.86亿元，净利润仅为4.93亿元。

来自红狮控股2023年年报

亚洲硅业昨年1至6月净利润37.91亿，昨年的5月至12月，公司已毕净利润为4.93亿元。昨年上半年，亚硅平均每个月赚6个多亿。淌若咱们浅易平均测算，收购后并表的5月和6月份，亚硅至少赚了十多个亿。

那么，淌若5-9月只消不到5个亿的净利润的话，那么亚洲硅业可能在专家仍然赢利的2023年第三季度根底也没赚到钱，而到了昨年第四季度，很可能还是发生较大蚀本了。

03这家硅料老厂，成色究竟几何

亚洲硅业在策划上出现蚀本的原因，除了多晶硅市集大环境除外，公司本人原因也抵制残酷。

红狮控股公告炫夸：昨年1至9月，多晶硅的毛利率为18.18%。

来自《红狮控股集团有限公司2024年度第一期中期单据(科创单据)续发召募证实书》刊行东谈主近三年及近一期主营业务毛利润组成及毛利率情况表；单元：万元、%

咱们应该如何评价亚洲硅业的多晶硅的毛利率水平呢？不错参考两个筹备

第一，在红狮集团里面相比。红狮的传统业务水泥的毛利率为19.44%，的确比多晶硅业务的毛利率还高。

第二，与多晶硅同业相比。2023年全年，通威股份的多晶硅毛利率为53.26%，大全动力是39.93%，新特动力硅料业务为31.95%，协鑫科技为34.69%。

不错说，亚洲硅业多晶硅业务的策划质地，即使是在最佳期间段内，其毛利率齐比不及其部硅料企业的全年平均毛利率。

比完毛利率，亚洲硅业的居品品性又如何呢，咱们不错从以下信息中找到谜底。

2024年3月5日发布的《红狮控股集团有限公司2024年度第一期中期单据(科创单据)续发召募证实书》炫夸：“亚洲硅业（青海）股份有限公司已建成9万吨/年多晶硅产线、9，000吨/年光纤级四氯化硅产线及185MW并网光伏电站样式，坐蓐的单晶用料居品均达到国标电子三级以上，卓绝60%产能坐蓐的多晶硅居品达到国标电子二级以上，以过硬的期间才略，成为国内首家通过隆基n型电板用料认证的企业”。

可能红狮蓄意用这段翰墨来发达亚洲硅业的科技实力吧。但是这种实力和一线企业比仍然有不小差距。

目下n型电板是主流，n型硅料亦然主流。有机构预测，本年n型电板占比将达到70%。但是照目下p型电板淘汰的速率，n型电板的占比可能要达到90%。亚洲硅业60%的产能达到国标电子二级，这个水平还不太够。

大全动力在2023年年报中线路，2023年公司99%以上的居品卓绝光伏一级达到电子三级模范以上；90%以上的居品在电子一级模范以上。

此外，“成为国内首家通过隆基n型电板用料认证的企业”，也不是一件止境值得骄气的事情。这是因为，隆基此次掉队，恰正是因为在N型上的过时。目下，隆基绿能是市集中N型TOPCon电板片的最大买家之一。

除了毛利和品性，即使从坐蓐成本上看，亚洲硅业雷同也莫得什么上风可言。左证2021年亚洲硅业线路的招股证实书炫夸，其单元投资成本和坐蓐成本，均高于同业企业。

最近，硅料企业的产能模块越作念越大，成本也越降越低，协鑫颗粒硅还是作念到一个模块6万吨，合盛硅业单模块是10万吨，云南通威更是干到了单模块20万吨。

亚洲硅业的产能模块较小，且相对老旧。一位头部企业前不久向赶碳号表露，该头部企业早年的老产能早就折旧、计提折收场，在当下还是失去了改良升级的意思。

亚洲硅业曾在招股证实书中线路：“公司一期多晶硅样式于2008年底建成投产，2011年二期样式建成投产，2015年三期样式建成投产。2018年对一、二期样式进行技改，公司多晶硅总产能进一步晋升。”

多晶硅产线的折旧期是12年。这么从产能建成期间来看，亚洲硅业的一期和二期，折旧基本齐折收场，三期也折旧了一泰半。然则，便是一个折旧齐折得七七八八的企业，卖出了一个天价，关键还有东谈主惬心买。咄咄异事！

就现时的多晶硅价钱来看，赶碳号觉得这些产能进行技改的价值卤莽还是不大了。也正是这个原因，当年亚洲硅业IPO遇阻时，市集上就传出来亚洲硅业将会被转让。一家头部硅料企业觉得：“亚洲硅业的产能老旧，转让的价值不大。”

天然，这些已是畴昔的事情。亚洲硅业这两年扩产虽然不足同业，但是也有新产能投资落地。

公告炫夸，亚硅现时产能为9万吨，规模还是不足新玩家青海丽豪，跌出了硅料第一梯队。

这一轮洗牌要洗到什么时候呢？最近刘汉元在通威鼓吹大会上默示，最乐不雅光伏行业本年四季度会有起色，最悲不雅的话是来岁四季度。

是以，当下关于红狮控股来说，并不仅仅付出去81个亿那么浅易，关键还要承受硅料行业的巨额蚀本，坐蓐得越多，幸亏越多。以目下的硅料价钱，9万吨的年产能，淌若满产，一吨亏两三万，一年下来就要亏二十多个亿。

总之，章小华的红狮控股抖音风 裸舞，花了81个亿，买了一个每年齐要亏20个亿的大雷。这是为什么呢？